期货日报
1月份以来，铝价在攀登高位后持续走弱，并在本周二盘中录得近期低位表现，但是在本周三盘中，铝市行情有所回暖。沪铝期货主力合约2403日盘收涨2.04%，至19025元/吨。同时，氧化铝期货主力合约2402收涨2.45%，至3300元/吨。铝价为何在连续走弱后重拾升势？春节***期临近，市场需要注意什么？期货日报记者***访的多位分析师给出了他们的解答。
铝价为何在连续走弱后重拾升势？
国投安信期货有色研究员刘冬博表示，近期铝价大幅波动存在宏观因素的影响。一方面，近期美国经济数据偏强叠加美联储官员否定迅速降息，美联储观察工具显示3月降息概率从峰值80%持续下滑至50%以下，市场降息预期受到压制，美元和美债收益率水平抬升，相关计价商品有所承压。另一方面，市场期待的国内逆周期调节政策迟迟未落地，市场情绪较为低迷。
新湖期货有色金属分析师孙匡文也表示，宏观面偏空对铝价也有负面影响。一方面，国内政策预期迟迟未兑现，市场信心缺失。另一方面，美元指数走强打压外盘铝价不断下行，内外共振使得铝价跌至阶段性低位。同时，前期氧化铝期货的大涨行情降温也令沪铝期货回吐此前涨幅。
“今年1月初铝价曾出现短暂的大幅上涨，这主要是几内亚油库爆炸引发的铝土矿供应担忧***氧化铝价格飙涨并带动铝价走强。不过，几内亚油库爆炸对铝土矿生产及运输并未带来实质性的影响。随着市场情绪降温，氧化铝及电解铝价格均出现快速回落。”孙匡文说。
而从基本面来看，他表示，春节前后为传统消费淡季，下游铝加工企业的订单量下降，铝加工企业的开工率随之下降。在供给端则无明显变化，电解铝产量平稳，进口维持高位。因此，近期铝市场基本面走弱，也对铝价带来压力。
不过，进入本周，由于周二欧盟对俄发起新一轮制裁，其中就涉及铝制品，这引发市场的供应减少担忧，并***外盘铝价出现大幅反弹，进而带动国内铝价走强。与此同时，近期国内政策面有意***取措施提振资本市场，股市出现企稳反弹，金融市场信心得到提振，市场情绪改善助推铝价反弹。
东证衍生品研究院有色分析师孙伟东表示，本周三沪铝期货大涨主要受到外盘拉动，伦铝价格上涨则主要由于市场消息称欧盟正考虑对部分俄罗斯铝产品实施禁运，主要涉及第13套反俄制裁方案，在此前的制裁方案中对俄铝的进口限制比例并不高。受此消息影响，内外盘铝价出现大幅上行，不过本轮制裁力度仍有待观察。
目前铝产业基本面总体较为健康
“目前国内电解铝基本面总体比较健康。”孙伟东表示，尽管临近国内春节***期，但库存水平仍处于低位，超出了市场预期。总体而言，目前铝市场供应端变动不大，需求端具有较强的韧性。
刘冬博也表示，近期铝产业方面表现相对平稳，并没有太大的矛盾。供应方面，目前电解铝运行产能稳定在4200万吨，进口窗口持续开启令进口压力依然存在。需求方面，国内需求季节性走弱，不过表观消费尚可，现货升水维持，社会库存维持在极低水平。
“对比去年同期来看，今年铝市场供应量偏高，但库存基数低，预计今年春节前后库存峰值低于去年，旺季有望快速去化，回到低库存状态，且铝水比例高于往年令铝锭累库压力下降。”他说。
孙匡文表示，目前国内铝市场正处于消费淡季，但消费未有超预期下降的表现，虽然供给端变化不大，但春节前下游有一定的备库需求，显性库存尚未明显累积，总体库存仍处于低位，因此当前铝市场正处于弱预期但库存低的格局。
临近春节***期，市场需注意什么？
孙匡文认为，当前基本面对铝价的驱动相对有限，铝价走势更多受宏观因素影响。在他看来，欧盟将俄罗斯铝制品列入新一轮制裁范围对市场实际影响有限，主要因为在前期多重制裁的压力下，俄罗斯生产的铝及制品已经极少销往欧洲市场，而是更多地流入中国市场。在基本面无超预期表现的情况下，美元走势、国内政策等宏观因素对铝价仍起主导作用。
“考虑到宏观政策面对价格的影响较大，春节前市场需要密切关注宏观政策风向。而在海外方面，美国经济数据表现将影响美联储后期的利率政策，直接影响美元走势，进而左右外盘铝价。此外，地缘政治变化对市场风险偏好也有很大影响，地缘局势升级将引发资本市场的避险情绪，从而打压商品价格。”他提示道。
从宏观层面看，孙匡文认为，央行降准对短期情绪的改善有助推作用，给予铝价修复性反弹动力，不过反弹暂不具备持续性驱动。后续来看，春节前出台更多强力度***政策的可能性不大，市场信心重建是个漫长的过程，而海外宏观面的不确定性仍较大。从微观层面看，春节前消费走弱的确定性较强，铝价走强也对消费存在抑制作用。而供给端暂无明显扰动，或维持平稳，随着下游备库结束，后期累库难免，这给予铝价上方压力。他预计在修复性反弹后，铝价或进入振荡调整阶段。
“临近春节***期，虽然国内基本面总体向好，但由于春节累库的因素，节前市场相对谨慎。”孙伟东表示，在铝市场方面，节前主要关注下游放***时间以及春节期间的铝水比例变动幅度。目前国内铝锭库存处于较低位置，加上欧盟对俄制裁消息提振外盘铝价，以及国内央行宣布降准提振市场情绪，总体上宏观面和基本面均利多铝价，铝价将处于偏强运行走势。后续市场的博弈点将逐步转换至春节累库幅度，以及节后消费复苏情况和库存去化情况，他预计今年春节累库量或少于去年同期，节后铝价可能延续偏强走势。
刘冬博预计，在旺季供需前景偏乐观预期下，沪铝价格在年线位置暂获支撑，春节前或围绕19000元/吨上下波动，宏观因素仍会明显影响行情走势。中期来看，沪铝具备振荡向上的潜力，年线附近可以考虑逢低布局多单或看涨期权。后续而言，海外方面建议关注下周美联储议息会议对降息前景的指引，国内方面关注宏观利好政策能否进一步落地，产业方面节前两周进入累库阶段，关注累库节奏验证。
