来源：紫金天风期货研究所
核心观点：中性偏空 产地方面，受干旱影响，阿根廷土壤湿度、大豆优良率连续下降。巴豆丰产预期提前计价，贴水暴跌，阿根廷及美湾跟跌，美豆最新销售数据不乐观。持续关注阿根廷天气状况及产地贴水变化。国内方面，即便大豆、豆粕去库，但库存仍处高位，今年备货呈现出时间晚、时间短的特点，国内仍维持供应宽松格局，预计本周M05在2950元/吨-3050元/吨区间震荡。
现货基差：中性偏空 现货基差持续走弱，预期春节后将进一步走弱。
美国大豆：中性偏空 CBOT大豆管理基金净空持仓增加（空），美国国内大豆榨利恶化，美豆粕下跌（空）。美豆粕本周净销售较好（多），美豆本周净售转差（空）。
南美大豆：中性 整体生长进度落后去年（多），早播大豆进入收获期（空），今年收获进度或呈先快后慢趋势（中性），对华排船***量增加（空）、对华发船减少（多），产地贴水下跌（空）。阿根廷大豆受干旱影响土壤湿度、优良率下降（多）。
到港库存：中性 本周到港大豆数量环比增加，港口大豆去库。1月实际到港大豆723.3万吨，最新预估2月到港442万吨，3月550万吨，4月880万吨。
开机压榨：中性 压榨开机小幅下降，预计下周春节期间，国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨量预计78.3万吨，开机率为22%。
消费库存：中性偏多 消费略回暖，豆粕去库。
美国
管理基金持仓：净空持续增加，悲观情绪蔓延
截至2024年2月2日当周，CBOT大豆基金多头持仓量为42509手，前周47965手；空头持仓量为150756手，前周139807手；净空持仓108247手，上周净空持仓91842手。
2月2日，CBOT大豆主力收1187.34美分/蒲。
美国大豆榨利：榨利恶化
截至2024年1月26日，美国大豆压榨利润为2.23美元/蒲（前周2.33美元/蒲，周度恶化0.1美元/蒲）；豆油价格上涨，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为48.6美分/磅（前周48.57美分/磅，周度上涨0.03美分/磅）；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为372.35美元/吨（前周377.1美元/吨，周度下跌4.75美元/吨）。
美豆粕出口销售：本周净售较好，出口减少
净售：1月25日当周，美国2023/2024年度豆粕净销售为49.42万吨（前周25.59万吨）。23/24年度美豆粕累计净售421万吨，落后历史五年均值的423万吨。
出口：23/24年度当周出口28.27万吨（前周为38.57万吨）。美豆粕累计出口+未装船共计831万吨，出口进度54.3%。上年同期进度48%。当周对中国豆粕出口装船0万吨（前一周为0万吨）。
美豆新作净售：净售转差
对全球：1月26日当周，美豆净售转差，新作净销售16.4万吨（前周56万吨，周度转差39.6万吨。去年同期66.8万吨）。
对华：1月25日当周，新作净销售13.48万吨，较前周转差（前周56.3万吨。去年同期78.2万吨）。
美豆新作出口：出口减少，进度偏慢
对全球：1月26日当周出口95万吨（前周112万吨，周度减少57万吨）。累计出口+未执行为3811万吨，约占作物年度出口***4776.3万吨的80%，出口进度偏慢，上年同期进度85.1%；
对华：1月25日当周，对华出口40.7万吨（前周79.7万吨，环比减少39万吨）。23/24年度累计对华出口+未执行2085.5万吨（少于上年同期的2895.5万吨）。
巴西、阿根廷
巴西气温：RGS以外主产州气温较高
截至1月29日，马州气温29℃，历史同期均值26℃；
帕拉纳州本周温度25.3℃，历史同期均值23.9℃；
南里奥格兰德州本周升温至24℃，历史同期气温25℃；
戈亚斯州温度29℃，历史同期均温25℃。
巴西降水：降水不足
截至1月29日，马州降水量4.8mm，历史同期均值7mm；
帕拉纳州降水充沛，本周1.7mm，历史同期均值5mm；
南里奥格兰德州降水量0.57mm，低于历史同期均值（4mm）；
戈亚斯州降水充沛，本周3.76mm，历史同期均值5.7mm。
巴豆生长监测：整体生长进度落后去年，早播大豆进入收获期
截至24年1月28日，16.9%的巴豆处于幼苗期，14.6%的巴豆处于开花期，38%的巴豆处于结荚鼓粒期，21.5%处于成熟期，8.6%处于收获期。
去年同期的这一数值分别为10.8%、13.4%、46.4%、23.9%、5.2%。今年生长进度整体落后去年，但今年有早播大豆收获进度更快。
巴豆收获进度：MT收获进度最快
截至1月27日，巴西收获进度达到8.6%，MT收获进度最快，18.9%，PR紧跟其后，12%的收获进度领先历史同期。
结合对历年生长阶段进度的比对，预期今年收获呈现先快后慢的趋势，后续结合天气情况动态调整。
阿根廷大豆：播种正常推进，优良率、土壤含水量下降
播种进度：截至1月31日，阿根廷大豆播种进度98.4%，去年同期98.8%，前年同期99.7%。
作物生长：截至1月31日，土壤含水量为77%，较上周下降13%。优良率36%，较前周下降8%。
巴西产区天气预报：降雨预报
根据GFS模型，未来一周，马州、戈亚斯州预计有1.5-2.5mm降雨的增量，并且有2-4℃降温的可能性。帕拉纳州、南里奥格兰德州在未来一周将带来0.1-0.5mm降雨增量，或升温2-4℃。
巴豆旧作出口：丰产预期 出口旺盛
巴西出口旺盛：截至1月16日，1月已对全球出口大豆58万吨，对华已出口52万吨。ANEC最新预估1月巴西大豆出口为180万吨。
截至1月16日，巴西累计出口旧作9596.46万吨，去年同期仅为7466万吨。
巴西港口排船：对华排船***上调、发船下调
1月26日当周，巴西对华排船***量上调，为381万吨（前周为239万吨）；
巴西各港口对中国大豆发船下调，为27万吨（前周47万吨）。
中国
期现：豆粕基差走弱，盘面小幅反弹
豆粕：2月5日，豆粕现价为2405+340元/吨（华东），此前1月29日为2405+350元/吨，周度走弱10元/吨。2月5日M2405收2992元/吨，1月29日收2950元/吨，一周内上涨42元/吨。
跨期：M2403-M2405月差走扩
豆粕2403-2405月差：1月30日为141元/吨，1月23日90元/吨，走扩51元/吨。M05一周内上涨42元/吨，M03一周内上涨92元/吨。
产地贴水：巴西似止跌企稳，美湾、阿根廷继续下跌
截至2月5日，美湾、巴西、阿根廷大豆近月贴水分别为74美分/蒲（周度下跌6美分/蒲）、-85美分/蒲（周度未下跌） 、-94美分/蒲（周度下跌14美分/蒲）。
大豆到港量及港口库存：到港增加，大豆去库
大豆到港量：截至1月26日当周，国内大豆到港量146.25万吨，前周为133.25万吨。1月实际到港大豆723.3万吨，最新预估2月到港442万吨，3月550万吨，4月880万吨。
大豆港口库存：截至2月2日当周，本周全国港口大豆库存为523.61万吨，较上周减少85.13万吨，减幅13.98%，同比去年减少106.48万吨，减幅16.9%。
压榨开机：压榨开机小幅下降
豆粕：截至2月2日当周，125家油厂大豆实际压榨量为191.07万吨，开机率为55%（前周压榨量为199.73万吨，开机率为57% ），较预估高7.28万吨。
预计下周春节期间，国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨量预计78.3万吨，开机率为22%。
消费库存：提货增加，豆粕去库
提货：截至1月29日当周，豆粕提货量为163万吨，前周146万吨。
饲企物理库存天数：截至1月29日当周，物理库存天数11.2天，前周9.53天。
库存：截至1月19日当周，压榨厂豆粕库存为74.65万吨，较上周减少18.91万吨，减幅20.21%，同比去年增加28.33万吨，增幅61.16%。
下游养殖
生猪养殖利润：春节需求带动猪价上涨，养殖利润好转
截至2月2日当周，自繁自养利润为-31.24元/头，前周-205.2元/头，外购仔猪利润转亏为盈，本周103.2元/头，前周-100.9元/头。
禽类养殖利润：环比好转
父母代种鸡：截至2月2日当周，养殖利润1.27元/只，上周0.65元/只，周度好转0.62元/只；
毛鸡：截至2月2日当周，养殖利润0.37元/只，上周-0.17元/只，较上周好转0.54元/只；
蛋鸡：截至2月2日当周，养殖利润22.74元/只，前周34.76元/只，较上周好转12.02元/只。
