懂酒谛 作者︱懂酒哥
作为“徽酒四朵金花”之一的金种子酒，近期业绩预告令投资者大跌眼镜，公司2023年度亏损金额在1200万至2200万元之间，突显企业盈利压力。尽管华润入驻曾为企业带来股价的飞涨，但金***酒仍面临高端产品推广压力及经济发展趋势影响。
此外，毛利改善背后的存货风险与流动性挑战，以及加大营销推广带来的费用压力，共同制约公司发展。尽管华润助力显著，金***酒仍需加强自身能力建设以应对市场竞争。未来，金***酒能否在上市白酒企业中实现逆袭，尚待观察。
金***酒业绩预告淡
实际亏损额恐不少于4800 万
上市白酒企业2023年最后一场商战，相比于今世缘、贵州茅台等酒企业绩预告大放光彩，金***酒的财报却显得十分黯淡，或将影响未来发展。金***酒预计亏损额介于1200万元至2200万元之间，相比2022年亏损1.87亿元，同比增长88.24%至93.59%。
尽管从数字上看，金***酒在2023年减少亏损，但深入分析后，懂酒哥发现利润增长主要得益于公司转让土地使用权所获得的3600万元收益。排除这一非经常性损益，金***酒实际亏损额在4800万元至5800万元之间。
金***酒在财报中坦言，公司在收入增长、费用控制和成本管理方面取得了显著进步。然而，由于公司目前的产品销售仍主要依赖中低端产品，而高端产品馥合香系列正处于品牌推广期，需要大量市场费用来维护和拓展市场份额，导致盈利压力加大。
懂酒哥发现，金***酒的盈利情况与国内经济发展趋势密切相关。回顾历史数据，金***酒的营业收入和归母净利润的高峰均出现在2012年，分别达到22.94亿元和5.61亿元。这一年，也正值国家经济快速发展的时期，人均GDP达到了6337.88美元，同比增长12.50%。相比之下，2011至2022年人均GDP的平均增速仅为9.15%。
此外，金***酒的营销策略注重亲民化，酒品护城河并不宽厚，品牌知名度不高，导致整体毛利率水平较低。但在人均GDP处于5000至7000美元区间时，薄利多销性质企业往往营收、利润增速更快，企业盈利更为出色，代表酒企就有低毛利的金***酒和皇台酒业。
然而，从2013年至2023年的11年间，金***酒在面临高端产品推广压力的同时，也受到了国内经济发展趋势和自身营销策略的影响，导致近年来经营业绩每况愈下。其中有3个年份出现亏损，2020年更是亏损达到了2.04亿元。即便是所有盈利的年份，其盈利金额也未能达到2012年的峰值水平（5.61亿元）。
另外，从金***酒在A股20家酒企中的归母净利润排名也可以看出其近年来的颓势。公司在2012年归母净利润曾排名第8位，但到了2022年已经跌至第19位。这一结果预示金***酒未来将面临更加严峻的挑战。
毛利改善背后的隐忧：
存货风险与流动性挑战
金***酒作为涵盖酒类、制药等多元化业务的企业，在A股白酒市场中面临着毛利率水平较低的挑战。这一挑战不仅影响了公司的盈利质量，还成为其发展的主要障碍。2023年三季报数据显示，金***酒综合毛利率仅为35.77%，在A股20家酒企中排名倒数第二。
为了改善盈利状况，金***酒近年来推出了金***馥合香、醉三秋1507、头号***等高毛利酒品。这些新产品的推出对公司的毛利率产生了积极影响，使得公司的毛利率在2022年度达到了26.45%，而在2023年三季度上涨至35.77%，提升了超过10个百分点。
然而，毛利率的提升并非毫无隐忧。在金***酒加大酒品高端化并提升价格的同时，公司的存货风险逐渐加剧，酒品的周转时间也在延长。速动比率是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力的重要指标。通常，速动比率越高，说明企业偿还短期债务的能力越强，现款和应收账款的状况也越健康。
根据复盘数据，金***酒的速动比率在2022年一季度达到峰值1.4408后，便逐个季度呈现下行趋势。到了2023年三季度，当毛利率升至两年来新高时，速动比率却骤降至0.9908。这一变化反映出，金***酒的高端化进程并未得到所有消费者的接受，提价策略导致经销商的库存压力加大，进而影响了公司的流动性状况。
此外，金***酒在走高端化之路，也额外加大了产品营销推广，使得销售费用等资金增加，加重了财富负担。
此外，为了推动高端化战略，金***酒必须加大产品营销推广力度，以提高品牌知名度和市场份额。然而，这一举措导致销售费用上升，包括广告投入、促销活动、市场调研等多方面的支出。这些额外费用对公司的整体财务状况产生负面影响。
华润助力难挡亏损：
金***酒前景几何？
华润央企的入驻使得金***酒在2022年一季度成为市场的焦点。自2月16日至22日，其股价连续5个交易日涨停，之后股价继续上涨近50%，并于3月18日达到历史最高收盘价32.87元。这一涨幅的背后，主要源于市场对金***酒与华润合作后发展潜力的乐观预期。华润作为商业巨头，其人脉、渠道、资金等多重优势对金***酒的营收增长具有显著推动作用。
然而，金***酒自身的基础相对薄弱，要实现真正的蜕变，不仅需要外部***的支持，更需要内部管理层的全面改革和大量的资金投入。尽管有了华润的助力，金***酒仍需加强自身能力建设，才可在高度内卷的白酒市场实现逆袭。
遗憾的是，尽管金***酒股价一度辉煌，但伴随着公司亏损的加剧，其股价在2023年下跌了30.69%，2024年以来继续下跌20.84%，在同行业20家企业中表现倒数第三。市场的冷漠反馈表明，投资者对金***酒的未来持谨慎态度。
更为严峻的是，金***酒在2021年和2022年分别亏损了1.66亿元和1.87亿元。如果2023年继续亏损1700万元，公司将面临连续三年亏损的风险，从而可能被标记为ST股，这对公司的经营发展将构成极大威胁。因此，金***酒必须尽快调整战略，改善经营状况，以避免陷入更深的困境。
