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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：天利
近日，富士莱披露了2023业绩快报。公告显示，报告期内，公司实现营业总收入4.89亿元，较上年同期下降13.89%，2019年以来首次出现下降；实现归属于上市公司股东的净利润1.13亿元，较上年同期下降36.38%；实现扣非净利润8915.05万元，较上年同期下降48.29%。归母净利润及扣非净利润出现近五年以来的最大降幅。
富士莱于2022年3月登陆创业板，IPO之前，公司历年业绩均持续稳定提升，2019年-2022年营收均实现正增长，年复合增长率为7.91%。上市后，公司业绩变脸，营收、净利润均大幅下降。
对此，富士莱在公告中表示，“近些年海内外医药行业产能扩张步伐较快，硫辛酸系列产品的供给格局发生变化，国内外竞争对手不断增加，行业竞争加剧导致报告期内硫辛酸产品价格发生大幅度下滑的情形，影响了公司经营业绩。”
资料显示，硫辛酸系列产品为公司收入占比最大的产品，2022年收入4.5亿元，占比达79.86%。然而，在对相关资料进行梳理后发现，富士莱对于竞争格局恶化的描述与保荐机构东方证券研报中的描述存在矛盾现象。
据东方证券于2022年11月发布的研报显示，我国是全球最大的硫辛酸生产国和出口国，全球的硫辛酸基本由国内厂商供应，而国内行业CR2近年维持在80%左右，且CR5和CR10近年均在90%及以上。其中，占据出口份额最大的两家企业分别为同禾与富士莱。整体来看，硫辛酸的行业集中度很高，竞争格局良好且稳定。
东方证券在研报中更是指出“硫辛酸系列产品保持着相对稳定的竞争格局和持续的下游需求，且下游产品中硫辛酸成本占比不高，因此下游客户对成本较为不敏感，对于药品来说占比大约在7%，对于保健品来说占比不到25%。综合来看，公司将来还有可能温和提价，带来更大收益。”
如果东方证券研报信息准确的话，2022年11月，行业竞争格局还良好稳定，富士莱更是稳居全球前二。戏剧性的一幕是，到了2023年第二季度，仅仅过去四个月，公司即表示硫辛酸系列产品的竞争格局发生变化，潜在竞争对手不断增加，导致行业出现产能过剩的情形。
上市前形势一片大好，上市后情形急转而下，关于硫辛酸市场环境的描述陷入罗生门。究竟是东方证券有意美化公司业务，还是富士莱自身在调节业绩？不得而知。
事实上，富士莱在上市时就已暴露出诸多问题。据招股书显示，富士莱拟募资7.74亿元，用于年产720吨医药中间体及原料药扩建项目、研发中心项目、信息化建设项目、补充流动资金。其中，补充流动资金拟投入2.5亿元，为最大募集资金投入项目。
而富士莱当时账上并不缺钱，截至2021年，富士莱账上有货币资金3.32亿元，交易性金融资产（理财产品）2161.39万元。2019年、2020年、2021年合计分红约1.9亿元。
2022年3月上市获得融资后，公司便火速购买大额理财产品。2022年4月11日，富士莱分别召开第三届董事会第十六次会议、第三届监事会第七次会议，审议通过了《关于使用部分闲置自有资金进行委托理财的议案》，使用不超过8亿元进行理财。
而正如上面所提到的，截至2021年末，公司现金类资产约3.5亿元，如何能拿出8亿元进行理财？相关理财产品是否涉及到违规使用募集资金？2023年3月14日、2024年3月13日，公司再次分别披露，将使用12亿元、9亿元闲置自有资金购买理财产品。
2023年6月16日，公司更是公告，拟使用最高额不超过人民币6000万元的闲置自有资金进行证券投资。拟募资7.74亿，上市后却常年使用超过募集资金数额的闲置资金用于理财，用6千万去炒股，富士莱上市募资的合理性存疑。
募投项目方面同样存在诸多问题。2018年富士莱申请于主板上市时，募投项目同样包括研发中心项目，彼时的投资金额为0.55亿元。而2022年于创业板申请时，募投项目中的研发中心项目拟投入金额上涨为2亿元。随后2023年12月，募投项目发生变更，项目投资总额由2亿元变更为6509.03万元。
事实上，该项目在2018年就拿到了常熟市环评批复，而在常熟市人民***2018年的项目环保公示中，项目总投资仅5500万元。同一项目，从5500万元猛增至2亿元，上市后又变回6500万元，其背后是否存在虚增项目投入，套取更多募集资金的动机？
募投项目变更后，为保证募集资金“有地可去”，富士莱又新增了年产300吨特色原料药及CMO/CDMO研发一体化项目，拟投资1.54亿元。接着，该项目再次被拆分为年产289吨特色原料药扩建项目、富士莱（山东）特色原料药及中间体CMO/CDMO建设项目。其中，年产289吨特色原料药扩建项目建设期预计2年，特色原料药及中间体CMO/CDMO建设项目建设期预计30个月，在2026年6月底前基本完成项目建设。
据公司2023年半年报显示，上述募投项目还尚未开始投入资金。反复腾挪之间，募集资金使用完成的时间被不断延后，而在此期间，公司仍能利用大额“闲置”资金进行理财套利。此外，创业板IPO募投项目中的信息化建设项目投资额也由5000万调减至221.18万元。募投项目金额反复大幅变动，上市时公司及保荐机构显然没有对项目可行性进行充分评估。
股价方面，富士莱于2022年3月29日在深交所创业板上市，发行价格为48.30元/股，上市后第四个交易日即破发。截至2024年3月15日上午收盘，公司股价为26.21元/股，股价已接近腰斩。
